事情：4月25日，公司发布2025年一季报。1Q25，公司完结运营收入9.05亿元，同比-2.52%；归母净利润1.97亿元，同比-3.40%；扣非归母净利润1.86亿元，同比-3.45%。

  或受设备检修等要素影响，毛利率短期下滑。1Q25，公司运营性现金流净额4.09亿元，同比-21.04%。毛利率方面，1Q25公司毛利率为42.91%，同比-3.32pct，或受一季度设备检修保护等要素影响。

  工业固废+存量废物处置，看好公司后续成绩开释。2025年1-2月份，广州市原生废物处理总量为117.69万吨，同比下降1.23%，或受广州当地节后复工复产状况影响，同时或对公司存量废物、工业固废、市政污泥等多源废物处理服务等发生短期影响，跟着当地复工复产完结，相关影响将消除。工业固废中的化工产品如塑料、化肥、合成纤维等经过原油提炼和加工而成，2024年10月份以来，跟着国际原油及动力煤价格走低，高热值工业固废的收购价格有

  望下降，工业固废处置的经济性或将提高。2025年2月，永兴股份子公司签定协作协议，对兴丰填埋场存量废物进行开挖、运送、掺烧处理，存量废物数量约为237万吨，终端处理收入单价为160.05元/吨，将继续增厚公司成绩。

  资源禀赋优势杰出，继续重视IDC赋能潜力。作为广州市属环保企业，公司也是广州市废物燃烧发电项意图仅有出资和运营主体，有30040吨/日废物处理产能坐落广州市。粤港澳大湾区实时性算力需求旺盛，公司具有区位资源禀赋优势，其废物燃烧发电项目在绿电、供热（绿能）等方面具有对IDC赋能的潜力，大大下降数据中心碳排放。

  盈余猜测与出资主张。1Q25公司运营性现金流净额、毛利率受短期扰动；工业固废+存量废物处置，公司后续成绩开释值得等待；具有区位资源禀赋优势，有望完结IDC赋能。结合公司全体运营状况，咱们保持之前的盈余猜测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为9.59/10.61/11.15亿元；2025-2027年EPS分别为1.07、1.18、1.24元/股，对应PE分别为14.9、13.4、12.8倍，保持“买入”评级。

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